智通财经APP获悉， 12月5日，中信建投(601066)证券首席分析师陈果在2024年度中信建投资本市场峰会上表示，A股现在位置符合熊牛转换时，先涨估值，然后才涨盈利。当前A股面临估值压力和美元指数、美债利率的盈利压力，但明年可能会改善。他看好明年的逻辑，第一个是明年盈利增长从负增长转正增长；第二个是有估值的改善，估值的改善也会带来一些行情，就是水往低处流。从现在情况来看，顺周期的行业是有机会的。

　　他还表示，全球资产价格上涨，包括道琼斯、印度股市、黄金和比特币等对A股来说未必是坏事，因为处于比价效应。预计明年中美将共同降息，提振资产价格估值。

　　对于美元Qy体育，陈果觉得，美元的下行可能要超预期，因为在前面美元升值超预期了。中国的实际利率控制的平稳，而且靠近经济增速，美国实际利率相对中国是低的，美国是高的通胀，所以购买力是下降的。理论上来讲，这轮疫情后，美国这么强劲、这么极端的印钞，美元内生有一个贬值压力。

　　房地产方面，如果从在市场看资产价格的角度来说，可以得出结论，中国房价的走势，中国的房市肯定不会像日本的房产市场走势。过去的几年，居民储蓄在增长，但是房地产价格没涨，包括今年还消化了，所以风险在过去这几年中，已经是在释缓中。当价格再出现调整的时候，不要再去担心后面是暴跌，而是价格有可能再出现一定调整之后，就跌不动了。明年在中国的一些一线城市，甚至强二线城市，有可能会出现这样的环境。

　　对于消费的抑制因素，可能还是要去看疤痕效应的减退，要看收入预期的变化，这个对于消费会是个支撑。明年财政政策非常重要。房地产市场要稳住，也需要财政政策，也需要特殊的行政力量，这是日本没有的，我们有充足调动的能力和工具。在这个层面上，明年相对来说不光是需求端的刺激，其实也有供给端的发力，包括城中村，保障房，新老的基建。

　　在这个背景下，陈果指出，明年的环境，第一个是盈利会改善，。第二个，是机会的增加，今年是看经济自身的恢复，没有做太多的需求测试管理，观察潜在产出水平比较明显，还是处在有通缩压力的位置。需求侧的管理明年会加码，在这种背景下，明年盈利增速不管是价格还是量的恢复，盈利增速占比超过30%的行业会明显的上升，所以景气度投资一定会增加，刚开始不一定很强，但是边际上一定会增加。

　　陈果看好明年的逻辑，第一个是明年盈利增长从负增长转正增长。第二个是有估值的改善，估值的改善也会带来一些行情，就是水往低处流。从现在情况来看，顺周期的行业是有机会的，尤其是在讲明年稳增长的力度加码。

　　当然有一些细分的行业，估值中枢在发生变化。因为它的供求关系、产业逻辑在发生变化。比如计算机、煤炭、有色这些行业，估值中枢不应该下移，应该往上移。它跟大多数行业估值中枢不同的。此外，房地产的调整周期估计是不短的，房地产投资增速明年比今年可能边际还是改善了。

　　陈果觉得盈利会改善的三条线：第一有一部分结构性的，会有些弹性的；第二个就是讲故事的修复的也有弹性的；第三个就是在这阶段做期权的思维。

　　对于大小盘，陈果称，明年小盘股的赔率可能会逐步的减小，因为大盘股的估值分位已经是明显下降了。筹码结构可能还不是很优，但是估值分位已经是明显优化了。明年的整体大盘就是要看业绩的。相对业绩在变化，相对的位置在变化。增量资金很多可能也是要看大票，包括保险、外资。

　　但这并非表明明年就只有小盘股有机会。甚至如果去看明年全年，未必是所有小盘股指数都能跑赢大盘股指数。可能跑到最前面股票有一些是小盘股，但是跑到最后面的股票也是小盘股，然后再有一些阶段，可能大盘股的修复机会会非常的明显。所以明年并不是一边倒的小盘股。Qy体育Qy体育